Lion Eats Sheep or Snake Swallows Elephant?Evidence from 48 Enterprises' M&A of China
狮吃羊还是蛇吞象?——来自中国48家企业跨国并购的经验证据
参赛队伍/奕奕带路队/2018-03-31 15:33:43/
ABSTRACT | 作品摘要

Along with the proposal of "The Belt and Road", Chinese enterprises go out of the pace of accelerating, showing the rapid development momentum. In the case of many mergers and acquisitions, there are large state-owned enterprises or private enterprise mergers and acquisitions of foreign companies, while many relatively weak companies to acquire foreign giants. is the lion eating the sheep or the snake? The research on the influencing factors of cross-border merger and acquisition performance can make enterprises further aware of the issues that should be paid attention to in the process of cross-border mergers and acquisitions, and provide certain empirical evidence for cross-border mergers and acquisitions. This paper is based on the empirical analysis of 48 mergers and acquisitions cases.

随着“一带一路”的倡议的提出,中国企业走出去的步伐不断加快,呈现出迅速发展的势头。在众多并购的案例中,有大型国企或者民营企业并购外企,同时很多实力相对较弱的企业并购海外巨头。对跨国并购绩效的影响因素研究能够使企业进一步意识到跨国并购过程中应注意的问题,并对企业跨国并购提供一定的经验依据。因此,究竟是狮吃羊,还是蛇吞象?本文利用中国48家企业海外并购数据进行了实证分析。

OUTLINE | 作品提纲

研究内容上,传统的跨国并购形式大多以大企业并购小企业为主,大企业以其自身雄厚的势力和强大的市场势力对中小企业进行并购,从而达到进军国际市场的目的。但是近几年小企业并购大企业等“蛇吞象”的现象也屡见不鲜,而对于并购后的绩效也大不相同。所以,市场势力作为企业自身实力的体现,对企业并购产生一定影响。传统观念认为,市场势力强的企业进行跨国并购后效果较好,而市场势力较差的企业进行并购往往会导致失败。但是,企业自身的市场势力是否会对企业并购绩效产生影响,需要我们进一步探究。基于此原因,本文从企业市场自身市场势力这一影响因素,探究跨国并购前企业市场势力的强弱对企业并购后绩效的影响。


在研究方法上,本文利用Wind数据库和BVD并购数据库进行案例选取,运用SPSS.22和STATA.13进行分析,研究市场势力对并购绩效的影响。其中,市场势力本文采取勒纳指数,因为勒纳指数是学术界最早提出测算市场势力的方法之一、且最被学术界广泛接受,而且长期的不断研究与探索中,对于勒纳指数的测算已经较为成熟。另一方面,勒纳指数的测算也较为简洁。在绩效的衡量上面,用事件研究法来衡量企业跨国并购的短期绩效。但是事件研究法主要研究的是并购当月的股票变动,并不能够完全衡量企业并购后的绩效,因此用财务分析法来衡量并购后的长期绩效,长期绩效与短期绩效结合,使企业的并购绩效更具说服力。


结果显示,跨国并购后的短期绩效与企业市场势力并无关系。在长期绩效方面,市场势力对企业并购后一年到并购后三年的绩效显著相关,市场势力越大,并购后的长期绩效越好。主要是因为并购后企业面临着一系列的整合问题,且不会在短期内完成,所以市场势力对并购绩效的影响并不会立刻体现出来,也需要一个过程。针对研究结果,本文在最后提出相应的建议,为企业在跨国并购过程中提供一定的借鉴。